Balta

[Zechs]

Er staat een nieuwe IPO voor de deur, namelijk die van Balta. Deze IPO vindt plaats begin of midden juni op Euronext Brussel. Ze brengen voor in totaal tussen de 650 en 750 miljoen euro aandelen naar de beurs wat iets minder dan 50% van de aandelen zal zijn. Hierdoor behoudt Lone Star zijn positie als eigenaar.

Het bedrijf uit Sint-Baafs-Vijve produceert diverse soorten tapijten. Ze realiseert een omzet in 2016 van 668 miljoen euro. Een groot deel van de omzet is in Noord-Amerika (28%). Europa blijft wel hun nummer 1 markt met VK/Ierland (22%), Duitsland (14%), Centraal en Oost-Europa (9%), Frankrijk (6%) en België (5%) als belangrijkste afzetmarkten. Het overige deel van de omzet (16%) realiseren ze in andere Europese landen en de overige continenten. Het zijn dus vooral de mature markten waar ze hun afzet in hebben (zowel een sterkte als een zwakte). De EBITDA van de groep bedraagt 97 miljoen euro (marge 14,6% t.o.v. 12,5% in 2014). Deze marges zijn vrij hoog en liggen in lijn met grote concurrenten zoals Mohawk 14,5%. Ik ga er van uit dat Lone Star (eigenaar) de afgelopen jaren de innovatie en efficiëntie heeft verhoogd (o.a investeringen en schulden die zijn verhoogd). Of dat er nog veel rek op de marges zit is een andere vraag... Het bedrijf heeft 11 vestigingen waarvan 6 exclusief voor productie zijn, 3 distributie/productie en 2 voor verdere distributie; Balta USA en Sint-Niklaas.

Het bedrijf is opgedeeld in 4 segmenten met één of meerdere dochtervennootschappen:

- Balta home (1 dochtervennootschap) ->deze afdeling produceert machinaal geweven tapijten. Dit gebeurt op 2 verschillende locaties. Namelijk in België en Turkije. Het grootste distributiecentrum hiervan is in de VS (geen productie in de VS). Er wordt naar een 100-tal landen producten geëxporteerd. De productie van tapijten is voor locaties binnen zoals de keuken, de living, de slaapkamer als voor buiten. Deze afdeling draagt voor 39% bij aan de EBITDA.
- Balta particuliere tapijten en tapijttegels (4 dochtervennootschappen) -> produceert kamerbreed tapijt en tapijttegels. Deze afdeling is goed voor 29% van de EBITDA.
- Balta commerciële tapijten en tapijttegels (3 dochtervennootschappen) -> idem dito zoals particuliere segment maar deze afdeling richt zich op industriële en dienstverlenende bedrijven. Deze afdeling draagt ook 29% bij aan de EBITDA.
- Balta niet geweven (1 dochtervennootschap) -> de kleinste afdeling draagt voor 3% bij aan de EBITDA. Deze richt zich vooral op 3 afzetmarkten namelijk de automobiel sector (productie van een 5-tal componenten voor auto's), de evenementensector (vloerbedekking voor bij beurzen, stands, xpo's) en particuliere/industriële klanten die een onderlaag voor hun tapijten willen om zo geluid te dempen en betere isolatie te voorzien.

Waarom gaat Balta naar de beurs?

Twee redenen: de belangrijkste is dat de groep Lone-star die nu het merendeel van de aandelen bezit deels wil uitstappen om zo zijn geld te verzilveren. De andere is het feit dat de groep schulden heeft ten belope van 3,9X de EBITDA om dit in perspectieven te zetten van andere bedrijven; AB Inbev 5X EBITDA (willen ze naar 2 terugdringen), Mohawk 1,4X EBITDA,... . De schulden van Balta zijn (te) duur gefinancierd. De grootste aandeelhouder pushte voor meer omzet, meer investeringen en dat eist zijn tol wel op de balans. Een schuldenverlichting van 138 miljoen euro zoals ze nu voorschrijven maakt de schuldenlast dragelijk en zal een zeer positieve invloed hebben op het netto-resultaat. De schulden zakken hierdoor van 3,9X naar 2,5X EBITDA.

Toekomst

Ondanks veel uitdagingen is het bedrijf best hoopvol. Ze geven in de prospectus ook aan dat ze in gesprekken zijn met 3 à 5 bedrijven wat duid op enig consolidatie en versterking in de sector. Voor investeerders voorzien ze een dividend tussen 30 en 40% van de netto-winst. Aangezien hun schuldenlast in de nabije toekomst zal dalen stijgen de potentiële uitkeringen natuurlijk wel. Andere vooruitzichten zijn een groei van "mid-single digit percentage" wat betekent een groei van de omzet van rond de 5% per jaar. Ook willen ze de marge optrekken van 14,6% naar 15% wat al wat moeilijker lijkt.

Stel dat het bedrijf 750 miljoen euro wil ophalen en dit een kleine 50% voorstelt dan is de theoretische beurswaarde van Balta 1,5 à 1,6 miljard euro.

Bron: http://www.baltagroup.com
Bron: dochtervennootschappen van Balta.

[jens_dev]

Marktwaarde: € 476-545m.

Volatiele kasstromen, de laatste 5j amper winst geboekt (een gecumuleerd verlies van €131m), veel schulden.

Prospectus:
https://www.baltainvestors.com/secure/? ... 310517.PDF

[Hanky]

Balta tegen 13,25 à 16 euro naar de beurs
Vanaf vandaag kunnen beleggers intekenen op de aandelen van de tapijtreus. Op 14
juni volgt de eerste beursnotering in Brussel.

Balta geeft bij de beursgang 10,9 miljoen nieuwe aandelen uit. Daarnaast
verkoopt 100%-eigenaar Lone Star, een Amerikaans investeringsfonds, meer dan de
helft van zijn aandelen - goed voor een pakket van ruim 6,2 miljoen tot stuks.

Aan de onderkant van de 13,25-16 euro prijsvork haalt Balta 145 miljoen euro
cash op. Na aftrek van de beursgangkosten blijft daar zowat 138 miljoen euro van
over. Met die opbrengst gaat de tapijtreus zijn 385 miljoen euro schuldenlast
afbouwen én overnames doen in de karpetten- en tapijtenmarkt.
Particulieren
Belgische particulieren kunnen tot en met 12 juni intekenen op Balta's
beursgang, tenzij dat ING, KBC/CBC en KBC Securities door een grote toeloop het
aanbod vroegtijdig afsluiten. De eerste beursnotering op Euronext Brussel volgt
op 14 juni.

Zowel het pakket nieuwe aandelen als het aanbod van Lone Star kan bij grote
vraag met 15 procent worden verhoogd. Dat kan het aantal aangeboden aandelen
opvoeren van 17 tot bijna 20 miljoen stuks. Als dat gebeurt, zakt het belang van
Lone Star tot 38 procent. Vanaf zes maanden na de beursgang - niet vroeger, zo
bepaalt de lock-up - kan het investeringsfonds zijn resterende aandelen - in een
of meerdere keren - verkopen.

De prijsvork waardeert Balta op 476 à 545 miljoen euro. Tegen het midden van
die vork noteert het aandeel aan 0,8 keer de omzet (668 miljoen euro) en 5,3
keer de winst (ebitda, 97 miljoen euro).

De beursnieuweling wil zijn nieuwe aandeelhouders laten delen in zijn groei. Het
plant 30 à 40 procent van zijn nettowinst als dividend uit te keren.
(c) Tijd Realtime

[Hanky]

Balta goedkoper naar de beurs dan sectorgenoten
De Belgische tapijtenmaker Balta trekt iets goedkoper dan zijn sectorgenoten
naar de beurs.

Vanaf vandaag kan u intekenen op de beursgang van Balta. De prijs van de
aandelen is vastgelegd tussen minimum 13,25 en maximum 16 euro. Dat waardeert de
tapijtenmaker op 476 tot 545 miljoen euro.

Als we even onze rekenmachine op die cijfers loslaten, waardeert de prijsvork
Balta op 0,7 à 0,8 keer de omzet over 2016. Het aandeel kost 4,9 à 5,6 keer de
operationele bedrijfswinst (ebitda).

Dat lijkt goedkoop, maar u moet ook rekening houden met de schulden. Die
bedroegen eind maart 385 miljoen euro, blijkt uit het prospectus. De meest
gebruikte methode om de waardering van industriële bedrijven als Balta te
meten, is de zogeten EV/Ebitda-ratio. EV staat voor ?enterprise value? of
bedrijfswaarde en is de som van de beurskapitalisatie en de schulden. Die wordt
afgezet tegenover de operationele bedrijfswinst. Bij Balta komt de ratio uit op
8,7 bij de laagste prijs en 9,4 bij de hoogste prijs.

Dat is goedkoper dan het sectorgemiddelde van 9,6 die de begeleidende banken
hebben berekend. Tegen het midden van de prijsvork, is Balta 6 procent goedkoper
dan de sector. Het clubje genoteerde sectorgenoten bestaat uit Forbo Holding,
Interface, Mohawk, Oriental Weavers Carpet, Tarkett en Victoria. De prijs is ook
goedkoper dat wat analisten voordien voor ogen hadden. Die mikten gemiddeld op
een EV/ebitda van 10.

Wellicht wordt Balta ook een mooie dividendbetaler. De tapijtenproducent wil 30
à 40 procent van zijn nettowinst uitkeren. Dat zou in het midden van die vork
in het huidige dividendenseizoen een winstuitkering 8,87 miljoen euro hebben
opgeleverd, of grosso modo 0,25 euro per aandeel. Tegen het midden van de
prijsvork levert dat een bruto dividendrendement op van 1,7 procent.
(c) Tijd Realtime

[geebee]

En ? Iemand die zal intekenen of wachten jullie de eerste beursdag af ?

[Founder]

Een meer algemene vraag, waarom lopen veel beleggers weg met EBITDA? Ook wel bekend als Earnings Before I Trick Dumb Auditors?

Edit: over EBITDA is een apart topic geopend: http://beursig.com/forum/viewtopic.php?f=34&t=3107

[geebee]

Ik vind die trouwens die prijsvork nogal breed - tussen 13,25 en 16,00 ligt er toch een dikke 20 % verschil ...
En wanneer wordt die definitieve prijs bepaald ?

[Founder]

Dat is volgens mij afhankelijk van de interesse en de definitieve prijs zal pas kort voor de beursgang worden vastgesteld (een dag van te voren?). Inschrijven is dan volgens mij niet meer mogelijk.

[geebee]

Inschrijven is dan volgens mij niet meer mogelijk.

Eigenlijk teken je dus een blanco cheque ?

[Zechs]

Balta goedkoper naar de beurs dan sectorgenoten
De Belgische tapijtenmaker Balta trekt iets goedkoper dan zijn sectorgenoten
naar de beurs.

Vanaf vandaag kan u intekenen op de beursgang van Balta. De prijs van de
aandelen is vastgelegd tussen minimum 13,25 en maximum 16 euro. Dat waardeert de
tapijtenmaker op 476 tot 545 miljoen euro.

Als we even onze rekenmachine op die cijfers loslaten, waardeert de prijsvork
Balta op 0,7 à 0,8 keer de omzet over 2016. Het aandeel kost 4,9 à 5,6 keer de
operationele bedrijfswinst (ebitda).

Dat lijkt goedkoop, maar u moet ook rekening houden met de schulden. Die
bedroegen eind maart 385 miljoen euro, blijkt uit het prospectus. De meest
gebruikte methode om de waardering van industriële bedrijven als Balta te
meten, is de zogeten EV/Ebitda-ratio. EV staat voor ?enterprise value? of
bedrijfswaarde en is de som van de beurskapitalisatie en de schulden. Die wordt
afgezet tegenover de operationele bedrijfswinst. Bij Balta komt de ratio uit op
8,7 bij de laagste prijs en 9,4 bij de hoogste prijs.

Dat is goedkoper dan het sectorgemiddelde van 9,6 die de begeleidende banken
hebben berekend. Tegen het midden van de prijsvork, is Balta 6 procent goedkoper
dan de sector. Het clubje genoteerde sectorgenoten bestaat uit Forbo Holding,
Interface, Mohawk, Oriental Weavers Carpet, Tarkett en Victoria. De prijs is ook
goedkoper dat wat analisten voordien voor ogen hadden. Die mikten gemiddeld op
een EV/ebitda van 10.

Wellicht wordt Balta ook een mooie dividendbetaler. De tapijtenproducent wil 30
à 40 procent van zijn nettowinst uitkeren. Dat zou in het midden van die vork
in het huidige dividendenseizoen een winstuitkering 8,87 miljoen euro hebben
opgeleverd, of grosso modo 0,25 euro per aandeel. Tegen het midden van de
prijsvork levert dat een bruto dividendrendement op van 1,7 procent.
(c) Tijd Realtime

In de commentaren bij dit artikel staat er een interessant commentaarstuk van "Nathalie W.2". Volgens haar mocht de cash van de verhoging niet afgetrokken worden van de schulden. Dus de EV/EBITDA zou hoger zijn (duurder zijn).

Als ik haar hierin volg kom in aan de volgende berekening:
EV (476 miljoen euro(Eigen vermogen) + 385 miljoen euro (schulden)) /97 miljoen euro (EBITDA) = 8,88

EV (545 miljoen euro (Eigen vermogen) + 385 miljoen euro (schulden)) /97 miljoen euro (EBITDA) = 9,59

Is deze berekening van mij verkeerd? Of is de berekening van de auteur van de tijd juist?