Rheinmetall koers & forum

In het kader van de herbewapening van Europa is de aantrekkingskracht van een belegging in het Duitse defensiebedrijf Rheinmetall niemand ontgaan. Dat valt af te lezen uit de beurswaarde van het bedrijf, die verdrievoudigde na de invasie van Oekraïne en vervolgens nog eens met een factor vier steeg na de verkiezing van Donald Trump. Rheinmetall: de Nvidia van het Roergebied of pure speculatie? De tijd dat antimilitarisme de boventoon voerde in Duitsland is voorbij. Evenzo is de periode voorbij waarin het in Düsseldorf gevestigde bedrijf geen groei kende en zijn militaire segment nauwelijks in evenwicht was. Het was immers het autosegment dat de geconsolideerde resultaten overeind hield. Het boekjaar 2024 bevestigt deze nieuwe fase, met een omzetstijging van 36 %, een orderportefeuille die met 44 % is toegenomen — thans 55 miljard €, acht keer het volume van tien jaar geleden — en een dividend dat met 42 % is gestegen. Op de beurs is het aandeel Rheinmetall met een knal door het dak gegaan, volgens een patroon dat onmiskenbaar doet denken aan dat van Nvidia. De twee worden nu vaak met elkaar vergeleken, zowel door avontuurlijke journalisten als door diverse beleggers op sociale media. Maar vergelijken is zelden verstandig, zeker op de beurs. Hoewel de speculatieve honger van beleggers vergelijkbaar lijkt, verschillen de economische en financiële fundamenten aanzienlijk. Ter illustratie: Rheinmetall zag zijn omzet stijgen van 6,2 miljard € in 2019 naar 9,7 miljard € in 2024, terwijl zijn operationele winst in die periode verdrievoudigde. Nvidia daarentegen zag zijn omzet stijgen van 16,7 miljard naar 130,5 miljard USD, en zijn operationele winst werd negenentwintig keer groter. Een nog duidelijker verschil is te zien in de kasstromen. Die van Rheinmetall zijn voor driekwart geabsorbeerd door de kapitaalvereisten van de activiteiten, zonder zelfs de overnames mee te rekenen. Dit staat in schril contrast met Nvidia, dat indrukwekkende vrije kasstromen genereert. De kapitaalintensiteit van Rheinmetall bedraagt meer dan 12 % van de omzet, terwijl deze bij Nvidia minder dan 3 % is — wat Nvidia in feite meer het profiel van een onderzoekskantoor geeft dan van een productiebedrijf. Hoewel MarketScreener de kaart van het aandeel Rheinmetall perfect heeft gespeeld — het aandeel werd in februari 2024 in de Europese portefeuille opgenomen en de initiële investering is bijna verviervoudigd in waarde — blijft de huidige speculatieve hausse rond het aandeel onze analisten verbazen. De activiteiten bieden zeker voordelen — ze zijn soeverein, oligopolistisch en genieten van een ongebruikelijke zichtbaarheid in een moeilijke sector — maar, zoals we zagen, beperken diverse structurele beperkingen van nature de winstgevendheid. Bovendien, als Donald Trump één ding heeft bewezen, is het wel dat hij een los projectiel is. Zijn buitensporige beleid ontbeert elke samenhang, en hij komt voortdurend terug op wat hij eerder deed of zei. Buiten de sensationele krantenkoppen is de waarheid echter dat men zich moeilijk kan voorstellen dat de Amerikaanse regering haar eigen militair-industriële complex zou ondermijnen door haar afzetmarkten te sluiten en deze hun greep op de Europese klanten zo zouden verliezen.